Tmx Sola Trading System

Uma salvaguarda fundamental do processo de gerenciamento de riscos do CDCC039 é a exigência de que os Membros da Compensação coligam garantias sob a forma de margem para garantir o cumprimento das obrigações contratuais. A margem baseada no risco do CDCC039 é determinada usando métodos aceitos pela indústria e é projetado para fornecer os níveis adequados de proteção para cobrir os movimentos do mercado em posições abertas e transações não resolvidas. As provisões do fundo de margem do fundo são definidas pela margem inicial e pela margem de variação. A margem inicial cobre as perdas potenciais que podem ocorrer durante um período de tempo especificado (geralmente igual a dois dias) como resultado das flutuações do mercado (isto também é conhecido como Exposição Futura Potencial ou PFE). A margem de variação leva em consideração o valor liquidativo do portfólio (isto também é conhecido como o Custo de Reembolso ou RC), que é gerenciado através da marca CDCC039 para comercializar o processo diário. Cálculo da Margem dos Produtos Derivados Negociados na Troca Margem Inicial e Margem de Variação Os depósitos da margem inicial servem como garantia para cobrir as perdas potenciais que podem ocorrer por inadimplência como resultado das flutuações no valor do portfólio de um Membro de Compensação em condições normais de mercado. A margem de variação é literalmente igual à carteira do membro da compensação marcada para o mercado. No CDCC, cada carteira é marcada diariamente no mercado. A margem de variação para contratos de opção é garantida, enquanto que a margem de variação para contratos de futuros é liquidada diariamente. O CDCC usa um nível de confiança superior a 99 sob a hipótese de Distribuição Normal. O CDCC também considera um número variável de dias (geralmente igual a dois, para o produto mais líquido e até cinco dias para os menos líquidos) como um período de liquidação aceitável. O valor da margem inicial (também conhecido como margem de margem ou margem básica) é calculado com base na volatilidade histórica dos rendimentos diários dos interesses subjacentes da carteira. O CDCC calcula um intervalo de margem (MI), especificando um valor crítico, uma série de dias de liquidação e uma volatilidade. O MI é o parâmetro de entrada usado pelo software SPAN reg para calcular a margem inicial. Cálculo de Intervalo de Margem (MI) Os cálculos do Intervalo de Margem são reavaliados regularmente. No entanto, a Corporação pode usar seu critério e atualizar os Intervalos de Margem com mais freqüência, se necessário. Os Intervalos de Margem são utilizados para calcular a Margem Inicial para cada Instrumento Derivativo. O Intervalo de margem (MI) é calculado utilizando a seguinte fórmula: dpi MI alpha sqrt sigma Onde alfa é igual ao valor crítico equivalente a 99,87 da distribuição normal cumulativa, n é o número de dias de liquidação 1 e sigma é o estimador de volatilidade de O retorno do contrato039s e é calculado usando uma abordagem de média móvel ponderada exponencialmente (EWMA). A fórmula implementada para o estimador de volatilidade com base na média móvel ponderada exponencial em qualquer momento t é: Onde R é o preço de um contrato do dia, 0 é o retorno médio durante o período especificado e lambda é o fator de decaimento. O CDCC usa uma lambda de 0,99. Além disso, o CDCC considera um piso mínimo para o estimador de volatilidade EWMA definido acima. O nível desse piso é calculado como uma média do estimador diário de volatilidade EWMA observado nos últimos 10 anos. Em outras palavras, o estimador de volatilidade que será usado para calcular o MI não pode ser inferior ao piso calculado. Cálculo da margem inicial A margem inicial representa a diferença entre o valor de mercado atual de um produto derivado eo valor de liquidação projetado mais desfavorável. Esse valor é obtido variando os valores do produto derivado de acordo com vários cenários que representam mudanças adversas nas condições de mercado. Usando o MI calculado com a fórmula acima, a determinação da margem inicial para opções, futuros e contratos de renda fixa é ligeiramente diferente. Para posições de contrato de opção, SPAN reg usa o MI para calcular o intervalo de digitalização de preço (PSR). Para calcular o valor de liquidação projetado mais desfavorável da opção, SPAN reg executa vários cenários variando o valor subjacente (usando o PSR). O PSR usado no SPAN reg representa a variação potencial do valor do produto. O PSR é calculado pela seguinte fórmula: dpi PSRUnderlying Price MI Tamanho do contrato O tamanho do contrato de uma opção é geralmente igual a 100. Para posições de contrato de futuros, SPAN reg usa o MI para calcular o PSR. No entanto, uma vez que o preço de um contrato de futuros é linear em relação ao preço do seu subjacente, a margem inicial para um contrato de futuros é sempre igual ao PSR. Assim, a margem inicial (IM) de uma posição de contrato de futuros é definida da seguinte forma: Onde MI representa o intervalo de margem, F é o preço do contrato de futuros, m é o multiplicador e p. A posição líquida. Por exemplo, se o preço do Contrato Futuros de Aquisição de Bônus canadenses de três meses (BAX) é de 99,20, seu intervalo de margem é de 0,19 e seu multiplicador é de 2500, então o requisito de margem associado a uma posição de contrato de 100 contratos será: Sobretaxa de Margem Adicional para Cumprir o CPF-IOSCO PFMI (Princípio para Infraestrutura de Mercado) Margem Adicional para Risco de Concentração Se um Membro Compensador for padrão, o CDCC pode estar em situação de liquidar todas as suas posições. Nesse caso, se a posição do defaulter039 for relativamente grande em comparação com o volume de negociação regular, o processo de liquidação não será necessariamente completado dentro do período de encerramento padrão de cada produto para evitar causar um impacto no mercado normal. A metodologia de risco de concentração adicionará uma série de dias de liquidação ao Período de encerramento padrão que é aplicado somente para as posições incrementais que estão acima de um determinado limite. Os limiares são determinados com base essencialmente no volume comercial regular do produto. Margem Adicional para Risco de Vias erradas O risco de Vias erradas é definido pela Associação Internacional de Swaps e Derivados (ISDA) como o risco que ocorre quando a cotação à contraparte está negativamente correlacionada com a qualidade de crédito dessa contraparte 2. Em suma, surge quando o risco de incumprimento e a exposição ao crédito aumentam em conjunto. Por exemplo, um membro da compensação tem posições curtas em ações da própria empresa. Se este membro de compensação for forçado a falência, o preço das ações da empresa provavelmente diminuirá de forma significativa, causando, portanto, uma grande perda por suas posições Short Put e provocando uma chamada de margem significativa. O CDCC identificou duas situações diferentes em que o risco específico de irregularidade deve ser resolvido: Opções de colocação: o CDCC não usará mais SPAN para calcular os requisitos de margem para todas as posições Short Options que estão sujeitas ao risco errado E, em vez disso, irá cobrar o valor total do valor de greve. Itens não resolvidos: uma vez que a opção é exercida ou expirou no dinheiro, ela produz um requisito de margem de item não ajustada. O último é basicamente composto do valor intrínseco da Opção e do PFE na opção039s subjacente. Para abordar o Risco Específico de Rigor, o requisito de margem será igual ao montante do valor total de greve. Margem Adicional para Liquidação Misturada O risco de liquidação incompatível aplica-se às transações de Renda Fixa. O Risco de Liquidação Mismatched é o risco intradiário decorrente de um atraso entre a liquidação de posições que proporcionam uma compensação de margem com outras posições e o próximo cálculo do requisito de margem. Mais especificamente, o CDCC corre o risco de um Membro de compensação estabelecer uma posição que forneça uma compensação de margem inicial com outras posições ou um crédito de margem de variação no restante do portfólio. Operacionalmente, a estratégia de mitigação consistirá em uma chamada de margem específica para o Risco de Liquidação Misturado logo após a margem de margem intradiária de 13h15. O montante da chamada de margem será determinado para que represente a pior exposição potencial, dado os assentamentos intradiários potenciais com base nas posições desbloqueadas naquele momento. Dado o fato de que as compensações de margem são concedidas quando as carteiras de Renda Fixa possuem posições de longo e curto prazo 3. a taxa de margem adicional será calculada em base bruta para os cargos que podem causar exposição de liquidação incompatível antes do padrão. Margem Adicional para Exposição Intraday O CDCC considera o Risco de Margem de Variação intra-dia como o risco intra-dia que ocorre em circunstâncias em que a volatilidade do mercado ou os aumentos nos volumes de negociação produzem exposições de Margem de Variação (VM) invulgarmente grandes. Para abordar o Risco de Margem de Variação intra-dia, o CDCC realizará chamadas de margem pontuais vis-agrave-vis a cada Membro Compensador se determinar que a exposição intra-dia a esse Membro Compensador excede um certo limite em relação à respectiva Margem Inicial E sua contribuição do Fundo de compensação. Desse modo, o CDCC irá comparar, diariamente: 1) a VM do intracomunitário do membro de compensação é igual à sua margem inicial e 2) a VM intraday do membro de compensação é a contribuição do Fundo de compensação e exige, se aplicável, chamadas de margem pontuais. Intra-commodity (Inter-month) Spread Charges Os diferentes contratos de futuros que pertencem à mesma commodity combinada geralmente têm retornos positivamente correlacionados. Por exemplo, um portfólio composto por uma posição longa e uma posição curta de dois contratos de futuros que tenham as mesmas datas de validade subjacentes e diferentes, serão menos arriscados do que a soma das duas posições tomadas individualmente. As margens em posições correlatas visam resolver este fato, reduzindo o valor da margem inicial para tal carteira. Os custos de spread intra-commodity (Inter-month) em posições de futuros correlacionadas são calculados pelo departamento de Gerenciamento de Riscos do CDCC039 por mês somente para contratos de futuros. O sistema de cálculo de margem SPAN reg software coincide automaticamente com as posições longas em futuros com vencimento em um determinado mês com as posições curtas em futuros com vencimento em outro mês. A margem em tais posições, que é um valor em dólares com base nas variações de preços esperadas entre as datas de vencimento de diferentes contratos, é aplicada para cada combinação. Esse valor em dólares é inferior à soma da margem necessária para cada posição individual que compõe a combinação. Cálculo de cobrança de spread intra-commodity Para determinar a taxa de spread intra-commodity de um contrato de futuros, o CDCC realiza uma análise de backtesting do lucro e perda histórico (PampL) para cada combinação (ou carteira) de uma posição longa e curta de Futuros diferentes com o mesmo subjacente. A análise de backtesting é realizada nos últimos 260 dias úteis e o percentil 99 dos valores absolutos do PampL do portfolio039 é determinado para cada combinação. Este método fornece o valor do dólar certo que deve cobrir o Potencial PampL com um intervalo de confiança 99. Como o PampL pode ser muito diferente para cada combinação, o PampL que é comparado à margem para o exercício de backtesting é ponderado com o menor interesse aberto dos dois contratos que compõem a combinação ao longo do interesse aberto total de todos os contratos que têm o mesmo subjacente . Assim, o PampL das combinações com maior interesse aberto tem um peso maior para o cálculo geral da carga de spread intra-commodity. Taxas de spread entre commodities Da mesma forma, a CDCC considera a correlação que existe entre as diferentes classes de contratos de futuros ao calcular a margem inicial. Por exemplo, é provável que diferentes contratos de futuros de taxas de juros reajam aos mesmos indicadores de mercado, mas com resultados diferentes. Consequentemente, um portfólio composto por uma posição longa e uma posição curta em dois contratos de futuros diferentes será menos arriscado do que a soma das duas posições tomadas individualmente. O CDCC concederá um alívio de margem de acordo com a correlação histórica dos retornos diários dos dois contratos de futuros. Cálculo de cobrança de spread entre commodities Ao calcular a margem inicial em um portfólio com várias posições de futuros longas e curtas, o CDCC coincide com as posições de acordo com etapas predefinidas. Por exemplo, se a primeira etapa correspondente consiste na correspondência de posições longas ou curtas do mês da frente com posições longas ou curtas do segundo mês de frente do mesmo contrato de futuros, qualquer contrato que não tenha sido combinado estará disponível para a segunda etapa correspondente . Esse processo é chamado de processo Prioridade de Distribuição e também é usado para transações de renda fixa (compra ou venda de ações e operações de recompra ou repos). O CDCC realiza regularmente uma análise para determinar a margem inicial para uma posição longa, combinada com uma posição curta em duas classes diferentes de contratos de futuros que possuem uma certa correlação positiva econômica. Para calcular uma taxa de spread inter-commodity, o CDCC usa o seguinte método: Uma relação econômica natural deve existir entre os contratos de futuros sujeitos a uma taxa de spread entre commodities. Por exemplo, o risco de mercado de uma posição longa em um Contrato de Futuro de Obrigações do Governo de Canadá de dez anos (CGB) pode ser compensado parcialmente com uma posição curta em um Contrato de Futuro de Obrigações do Governo de Canadá (CGZ) de dois anos. Para cada combinação, o CDCC calcula uma relação de cobertura entre os dois contratos. A relação de cobertura é definida como uma proporção que incorpora o tamanho do contrato e a volatilidade do rendimento de uma posição futura para o tamanho do contrato e a volatilidade do rendimento da outra posição futura. O período de liquidação de dois dias e os três desvios-padrão são os pressupostos que são utilizados para determinar a taxa de spread inter-commodity. O alívio da margem é uma porcentagem determinada pela análise de backtesting, na qual a margem inicial do portfolio diário do caixa que é calculada com a fórmula abaixo é comparada ao PampL do portfólio diário. A porcentagem ou o alívio da margem que cobre 99 do PampL do portfolio039s é definido como alívio da margem. A margem inicial (IM) para cada combinação é calculada da seguinte forma: se um contrato de futuros não for combinado com uma relação de hedge específica, a posição restante é marginalizada como uma posição definitiva. As taxas de spread entre commodities são revistas trimestralmente. Cálculo de Margem de Instrumentos de Derivados Personalizados (Converge reg) Em essência, o método utilizado para calcular as margens de instrumentos derivativos personalizados (exceto as transações de renda fixa) e os produtos derivativos negociados em bolsa é idêntico. No entanto, como os instrumentos de derivativos personalizados são geralmente menos líquidos do que os produtos derivados derivados de trocas, o CDCC pode usar um número diferente de dias de liquidação para calcular as margens específicas do instrumento derivado. Além disso, ao limpar os instrumentos de venda livre estabelecidos fisicamente, o CDCC aplica um prêmio de risco relacionado à liquidez, porque o interesse subjacente dos instrumentos OTC geralmente é menos líquido. O prémio de risco de liquidez é calculado com base nos spreads históricos da bidask do interesse subjacente. Transações de renda fixa Cálculo de margem Transações de recompra convencionais Quanto a outros produtos apurados pelo CDCC, os membros de compensação são obrigados a prometer garantias a favor da CDCC para cobrir as potenciais perdas que poderiam ocorrer como resultado dos movimentos do mercado em relação às suas operações de recompra. O requisito de margem é avaliado de noite e durante o dia usando o software SPAN reg. O requisito de margem para operações de recompra é composto de vários componentes para garantir que a compensação de renda fixa seja suportada por uma base de gerenciamento de risco sólida. Eles são os seguintes: Margem de itens não ajustados (UI) Marcar para o mercado da posição aberta pendente (MTM) Possível exposição futura (PFE) Margem de itens não liquidados (UI) A liquidação da primeira etapa de uma operação de recompra ocorre por uma troca da compra Preço contra os valores mobiliários adquiridos no CDS. O CDCC está exposto de cada lado da transação de recompra em relação ao valor dos valores adquiridos durante o prazo da transação de recompra. Está exposto ao Reverse Repo Party se e quando o valor dos valores adquiridos aumenta, e ao Repo Party se e quando o valor dos valores adquiridos diminui. O valor da UI é a diferença em qualquer momento, uma avaliação é feita pelo CDCC entre o valor de mercado dos valores mobiliários comprados e o preço de compra e deve ser creditada nos depósitos de margem do Repo Party039s (na conta onde reside a operação de recompra relevante ) E debitado dos depósitos de margem do Reverse Repo Party039s (na conta onde reside a transação de recompra relevante) se e quando o valor de mercado atual exceder o preço de compra e ao contrário se e quando o preço de compra exceder o valor de mercado atual. Mark to Market of the Outstanding Open Position (MTM) A fim de minimizar o risco de crédito suportado pelo CDCC, o processo de marcação a mercado (MTM) é usado para garantir que o spread entre a taxa de repo e a atual Taxa de Reporte de Pensão Canadense (CORRA ) É zero no final de cada dia de negociação. Os pagamentos da taxa MTM repo essencialmente transferem quaisquer perdas devido a movimentos do mercado em taxas de recompra de uma parte para outra. Cada posição aberta precisará ser marcada diariamente no mercado com os movimentos de caixa líquidos resultantes que se estabelecem durante o próximo ciclo de liquidação da manhã (consistente com o processamento atual). O cálculo do pagamento da taxa de reimportação MTM funciona da seguinte forma: durante o prazo de uma operação de recompra, se a taxa CORRA diminui, a Parte Repo deve pagar a diferença da taxa de recompra inicial (ou anterior) e da nova taxa CORRA, enquanto que se o CORRA Aumenta a taxa, o Reverse Repo Party tem que pagar a diferença da nova taxa CORRA e da taxa de recompra inicial (ou anterior). No final de cada dia útil, a CDCC calcula, em relação a cada Membro Compensador de renda fixa, o pagamento da taxa líquida MTM repo que é devido ou a pagar de acordo com a Subsecção D-606 (5) das Regras do CDCC. No final do dia útil anterior à data de recompra de uma operação de recompra, o Requisito de Reversão de MTM líquido é calculado de acordo com a Subsecção D-606 (6) das Regras do CDCC e o Pagamento de Pagamento da Rede OCF (que compensa o Membro Compensador Que pagou mais pagamentos da taxa de reimportação MTM durante a vida de uma determinada operação de recompra) é calculado de acordo com a Subsecção D-606 (7) das Regras do CDCC. Este processo MTM serve para garantir que, no caso de um Membro de compensação tornar-se não conforme, o CDCC poderá substituir a (s) operação (s) de recompra de compensação do Membro de compensação não conforme sem incorrer em perdas adicionais além da avaliação atual. Exposição futura potencial (PFE) Para quantificar adequadamente o PFE (ou requisito de margem) com SPAN reg. É necessário traduzir as operações de recompra em seus contratos futuros. Para realizar isso e obter resultados de margem que são representativos da posição aberta líquida, o seguinte processo precisa ser seguido: Defina as especificações do QuotVirtual Futures Contract (s) quot (VFC) que será usado para modelar a transação de recompra Use um processo quotbucketingquot para os fluxos de caixa futuros na transação de recompra. Em outras palavras, a operação de recompra será dividida em um VFC equivalente equivalente, dependendo do prazo da operação de recompra. Determine as taxas de adiantamento consistentes com as datas atribuídas a cada VFC durante o processo de quotbucketing. Determine a posição líquida no VFC que Será enviado ao SPAN reg em uma base diária. Depois que a equivalência do contrato de futuros foi determinada para uma transação de recompra, os registros REG SPAN precisam ser criados para o VFCxx, sendo xx o mês do VFC. A necessidade do negócio é ser capaz de solicitar depósitos de margem na seguinte base: Posição de futuros definitiva em cada spreads de VFCxx propostos para VFCxx (spreads em combinações longas-curtas para posições VFCxx em dias diferentes) Diferenciais entre commodities para VFCxx Ndash e outros contratos listados na Montreacuteal Exchange, por exemplo ONX ou BAX. Esses cálculos seguirão os mesmos processos que o CDCC atualmente possui para as transações do Exchange (intervalos de margem e aplicação nos depósitos de margem e no Fundo de compensação). Além das avaliações de VFC estabelecidas acima, o CDCC também calculará o risco associado à segurança que está sendo trocada. O procedimento para calcular esse risco será o mesmo usado para Operações de compra ou venda em dinheiro (consulte o quotPotential Future Exposurequot abaixo). Operações de compra ou venda em dinheiro Como a liquidação de operações de compra ou venda em dinheiro ocorre em 1, 2 ou 3 dias úteis após a data de negociação, dependendo das características da garantia que está sendo liberada através do CDCC, existe o risco de um ou ambos os membros de compensação Envolvido no comércio será o padrão e não poderá cumprir suas obrigações de liquidação. Para mitigar esse risco, o CDCC solicitará aos Membros de compensação que depositem margem entre a data de negociação e o prazo de liquidação relevante. O montante da margem é composto por duas partes: Margem de Itens não Situados (UI): a diferença entre o valor de mercado da segurança e o preço de compra precisa ser garantida. Exposição futura potencial (PFE): este é o componente SPAN e trata de movimentos potenciais no preço de segurança de renda fixa pelo tempo que levaria CDCC para liquidar toda a posição no mercado. Margem de itens não resolvidos O mesmo processo conforme estabelecido acima na seção de Margem de Itens Iniciados na parte de Transações Convencionais de Repos, a IU deve aplicar para comprar ou vender negócios entre a data de negociação e a data em que ele se estabelece (ou seja, 1, 2 ou 3 dias úteis depois). Deve ser calculado diariamente como a diferença entre o preço de compra e o valor de mercado atual dos valores adquiridos e será devolvido pelo vendedor à CDCC (que, por sua vez, creditará esse valor a favor do comprador) se o valor de mercado aumentar Ou pelo comprador para CDCC (que, por sua vez, deve creditar esse montante a favor do vendedor) se o valor de mercado cair. Possível Exposição futura Possível Exposição Futura (PFE) é usada para mitigar o risco de liquidação que existe em relação ao número de dias que poderia levar para liquidar uma determinada posição nos mercados. Para simplificar cálculos e permitir compensações de margem entre valores mobiliários, o CDCC criará diferentes baldes de valores mobiliários que tenham características semelhantes. Em outras palavras, se os baldes forem definidos como: Balde 1. 0-1 ano até a data de vencimento, Bucket 2. 1-3 anos até a data de vencimento, balde 3. 3-7 anos até a data de vencimento, e Bucket 4. 7 e mais anos até a data de vencimento, e a garantia subjacente à operação de recompra tem prazo de vencimento de 3,5 anos, então a garantia pertencerá ao Balde 3. Portanto, todas as ligações dentro de um balde irão compartilhar o mesmo intervalo de Margem. O PFE será igual ao intervalo de margem do balde, multiplicado pelo preço, pela duração e pelo tamanho do contrato da garantia. Além disso, o CDCC usa uma duração fixa definida para 0,25, 0,5 e 1 para os valores mobiliários que pertencem aos baldes de 3 meses, 6 meses e 1 ano, respectivamente. Spreads for Fixed Income Securities (Inter-Commodity Spread) Para compensação de renda fixa, cada segurança será atribuída a um balde. Assim, o CDCC calculará e dará um spread (como uma porcentagem) para qualquer combinação de uma posição longa com uma posição curta que pertença a dois baldes diferentes. Portanto, para um Membro de compensação que tenha uma posição longa no Balde 1 e uma posição curta no Balde 2, o requisito de margem será igual a: O spread é baseado na correlação entre os baldes relevantes. Spreads for Fixed Income Securities (Intra-Commodity Spread) Para compensação de renda fixa, o CDCC também aplicará um spread para valores mobiliários dentro de um balde. Portanto, para uma posição longa na Segurança A e uma posição curta na Segurança B ambos pertencentes ao mesmo balde, o CDCC cobrará um valor em dólares de X, que é baseado na correlação de todos os títulos dentro do balde. Para transações de renda fixa e contratos de futuros e opções listadas, a CDCC usa dois dias como um período de liquidação aceitável. O CDCC usa cinco dias para opções de capital personalizadas e três dias para o contrato canadense de futuros de petróleo pesado. Fonte: risk. netrisk-magazineadvertisement1557468wrong-risk Em SPAN, as taxas de propagação de intracommodidade são aplicadas somente quando há pelo menos uma posição longa e curta em diferentes títulos pertencentes ao mesmo balde. Da mesma forma, a margem de alívio dada através dos spreads de interconexão atualmente é aplicável somente a pelo menos uma posição longa e curta em títulos pertencentes a diferentes baldes. Isso será verdade, enquanto CDCC considerar apenas as correlações positivas entre os baldes ao determinar as taxas de propagação intercomodity. 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